交行PMI逼近荣枯线经济下行压力仍在

交行：PMI逼近荣枯线经济下行压力仍在

观点摘要　　2014年12月份制造业PMI为50.1%，下跌至逼近荣枯线，为2014年最低值，也是近四年以来同月的最低值。2014全年制造业PMI整体呈先升后降特点。五大分项指数全部走弱。新订单指数连续5个月下降至50.4%，在手订单下降至43.8%，表明内需依然疲弱；新出口订单回升0.7个百分点至49.1%，表明外需有所改善但整体仍低于50%的荣枯线。生产经营活动预期降至48.7%的该指数历史最低点，跌幅达到3.5个百分点，企业生产经营的意愿减弱，经济下行压力有加大的可能。原材料库存指数持续下降47.5%，产成品库存指数连续21个月低于荣枯线，上游需求和工业产出两端库存趋势性下降，表明过剩产能正在逐渐淘汰，未来经济增长质量将提升。受大宗商品特别是油价暴跌影响，原材料购进价格指数大幅下跌1.5个百分点至43.2%，价格下跌带来进口福利，进口指数止跌微升至47.8%，但依然位于萎缩区间。小型企业PMI为45.5%，跌幅达2.1个百分点，小微企业生产经营面临转型压力、融资难融资贵、行政管理审批繁杂等多方面困难，未来应继续加大对中小企业的货币信贷支持力度，简化行政审批和免征部分行政事业性收费。

2014年12月份制造业PMI为50.1%，比上月回落0.2个百分点，逼近荣枯线，为2014年最低值，也是近四年以来同月最低值，比历史同期平均值低了1.9个百分点。2014全年制造业PMI整体呈先升后降，下半年以来趋势性下降，表明生产动力不足，经济下行压力仍在积累并有所加大。　　五大分项指数全部走弱。生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间指数分别为52.2%、50.4%、47.5%、48.1、49.9%，分别下降0.3、0.5、0.2、0.1、0.4个百分点，其中三项低于荣枯线。　　新订单指数连续5个月下降，但仍然处于扩张区间。在手订单下降0.1个百分点至43.8%，表明内需依然疲弱。新出口订单回升0.7个百分点至49.1%，外需有所改善，但整体仍低于50%的荣枯线。　　从业人员指数为近10个月新低，从2009年以来呈趋势性下降，自2012年6月起一直位于荣枯线以下。一方面是因为需求疲弱，制造业扩张放缓，微观企业吸纳就业的能力减弱；另一方面在制造业转型升级过程中，从纯粹的劳动密集型产业向资本、技术密集型产业转变，对劳动力的需求意愿减弱。　　生产经营活动预期创最低值，经济下行压力加大。生产指数连续三个月下降至52.2%的近18个月低点。生产经营活动预期连续4个月下降至48.7%的该指数历史最低点，跌幅达到3.5%。在经济结构转型期，制造业面临产业升级、去过剩产能压力，企业生产经营的意愿减弱，导致经济增长动能减弱，经济下行压力有加大的可能。　　库存下降释放积极信号，去产能过程正在进行。原材料库存指数47.5%，近3个月持续下降，连续23个月处于荣枯线以下。产成品库存指数虽然小幅上涨至47.8%，但已连续21个月低于荣枯线，表示持续的去库存阶段。从上游需求端看，中国传统的产业扩张与原材料需求紧密相关，对大宗商品进口依赖性强，铁矿石、大豆港口库存已经从2014年中11460万吨、733万吨的高点，分别下降至年末10060万吨、483万吨，降幅分别达到14%、52%，高库存压力得到一定程度的缓解。从工业产出端看，2014年第三季度开始，产品库存增速逐步下降，工业产品库存压力正在缓解。上游需求和工业产出两端库存趋势性下降，表明过剩产能正在逐渐淘汰过程中，未来经济增长质量将提升。　　价格大幅下跌，进口指数止跌微升。受国际大宗商品价格持续走低，特别是石油价格暴跌影响，12月主要原材料购进价格指数大幅下跌1.5个百分点至43.2%，连续5个月下跌，为2012年8月以来新低。购进价格持续下降带来输入性通缩压力加大，PPI已经连续33个月负增长，预计2015年上半年将延续负增长态势。价格的大幅下跌带来进口福利，进口指数止跌微升至47.8%，上涨0.5个百分点。但由于依然位于萎缩区间，进口需求改善有限。　　小型企业指数下跌幅度加大，面临多方面困难。大型企业PMI小幅回落0.2个百分点至51.4%，走势保持平稳。中、小型企业PMI依然位于临界点以下，分别为48.7%和45.5%。小型企业PMI下跌幅度达到2.1个百分点，连续5个月下降且跌幅扩大。小微企业生产经营面临多方面困难，突出表现在转型压力、融资难融资贵、行政管理审批繁杂等。央行非对称降息后有望降低企业融资成本，未来应继续加大对中小企业的货币信贷支持力度。自2015年起取消和免征42项小微企业行政事业性收费，将缓解企业经营成本，提升行政服务质量和效率。1234

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