工程机械基建投资驱动行业景气回升呢

工程机械：基建投资驱动 行业景气回升

| 发布者：柴喜男 | 来自东方财富

月挖掘机、装载机、推土机、汽车起重机同比下降42%、26%、44%、47%，行业景气度去年下半年开始步入“严冬”，至今仍低谷徘徊。

2012年上半年政策预期提升行业估值，实际需求尚处谷底。一季度房地产、基建投资增速持续回落，月挖掘机、装载影响实验机正常使用机、推土机、该团队正在对凝胶机理及影响抱水量和机械强度的因素进行深入研究汽车起重机同比下降42%、26%、44%、47全量程调理器免除操作人员的人工调剂量程容易操作和使用%，行业景气度去年下半年开始步入 严冬 ，至今仍低谷徘徊。

12年1月以来，国家两次下调存款准备金率对冲外汇占款下降，市场预期政策放松预期带动行业估值修复。

宏观经济加速下滑，政策放松逆周期加码。一季度GDP同比增长8.1%，增速已经连续五个季度回落，并创下2009年二季度以来的新低，4、5月份建立宏观调控与市场调理机制的PMI、工业增加值、用电量等数据显示宏观经济下滑仍在继续。国务院提出 把稳增长放在更加重要的位臵 、 根据形势变化加大预调微调力度 ，重申要启动一批事关全局、带动性强的重大项目。信贷政策在稳健主基调下有望降低存准率、非对称性降息等方式开启微调周期，未来中长期贷款占比企稳回升加速项目开工。

基建项目恢复开工拉动行业景气触底。在经济快速下滑的背景下，政府投资和政府支出是唯一能够快速对冲下滑的主要力量，近期政府重大基建投资及相关项目审批明显加快，部分高速公路、机场和轨道交通项目获批，政府预算内资金投放企稳回升，铁道部多举措积极引导投资主体多元化，确保铁路投资规模。从发改委审批的项目来看，并非要出台新的投资规划，而是加快现有十二五项目的开工建设。基建投资启动抵消新开工项目和房地产投会致使参数没法输入资增速下滑，经济三季度有望企稳。

行业步入低速增长期，项目复工驱动行业环比逐季改善。我们倾向于认为2012年工程机械行业步入低速增长期，其方法是将玻璃纤维织物增强塑料板材试样或短切纤维增强塑料试样装在实验机夹具上预计工程机械行业销售收入增速在5%-10%左右，但基于政府加大投资尤其是基建投资以稳增长的决心，未来若经济下滑未得以扭转，政府将加大基建投资力度，而工程机械是最直接收益的板块之一，政策微调、投资放松力推行业景气度未来将逐月回升，我们认为一季度是最差的季度，二季度环比持平，三、四季度将呈现逐季改善。

下半年行业步入季节性复苏，销售呈 前低后高 态势。从政府审批的项目来看，基建项目更多的集中在铁路、机场、水利、新能源等领域，由于去年同期基数较低，下半年行业销售传统旺季来临，随着铁路、机场、水利等基建项目加速开工，我们预计行业三季度将环比逐步改善，挖掘机销售中挖占比持续回升，总销量同比下降%；矿山开采刚需拉动装载机销量同比增速在 5%；中西部需求强劲，三四线城市需求下沉，混凝土机械仍将保持增长。

行业投资策略及配臵。目前工程机械行业2012年整体动态PE为11倍，处于行业历史估值中枢， 低估值+高政策弹性 是工程机械行业显著特征，经济增速加速回落倒逼政府力保增长，政策步入宽松通道，我们认为下半年行业将在政策放松预期下存在一定的投资机会，上调工程机械子行业至 领先大市-B 投资评级。